L’entrée en bourse de SpaceX est attendue avec impatience, mais certains investisseurs qui ont soutenu l’entreprise à travers des véhicules de placement spécialisés (SPV) sont encore dans l’incertitude quant au nombre de parts qu’ils détiennent ou s’ils en recevront même. Les SPV, où plusieurs parties réunissent leurs fonds pour investir dans une seule entreprise, existent depuis longtemps. Cependant, SpaceX représente un cas sans précédent d’introduction en bourse avec de multiples couches de ces véhicules.
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Les complexités des SPV à plusieurs couches
Les investisseurs qui ont investi dans des SPV à plusieurs couches pourraient être confrontés à des surprises désagréables. En effet, la structure de ces véhicules est devenue si complexe que même les gestionnaires de SPV les plus intentionnels pourraient involontairement induire leurs investisseurs en erreur. Les investisseurs situés dans les couches inférieures de ces structures devront attendre plus longtemps pour recevoir leurs parts, car les gestionnaires de SPV ne commenceront à distribuer les parts qu’une fois qu’ils auront accès à celles-ci. Les accords de verrouillage, qui empêchent les initiés, y compris les employés, leurs amis et leur famille, ainsi que les investisseurs en capital-risque, de vendre des parts pendant une période déterminée après l’introduction en bourse, ajouteront à la complexité de la situation.
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Les risques de fraude et de perte de parts
Les investisseurs situés dans les couches inférieures de ces structures courent également le risque de ne pas recevoir de parts du tout. En effet, les gestionnaires de SPV pourraient avoir créé des véhicules fictifs ou avoir détourné des fonds. Le cas de Giovanni Pennetta, qui a été condamné à quatre ans de prison pour avoir fabriqué des allocations fictives dans la société de technologie de défense Anduril, montre que de tels abus sont possibles. Les investisseurs devront donc confirmer que chaque gestionnaire de SPV de la chaîne est légitime, ce qui pourrait s’avérer difficile étant donné la complexité de ces structures.
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Les conséquences de l’expérience de SpaceX
L’introduction en bourse de SpaceX sera un test majeur pour la légitimité des SPV à plusieurs couches. Les investisseurs et les gestionnaires de SPV devront apprendre des leçons de cette expérience pour éviter que de telles situations ne se reproduisent à l’avenir. Les entreprises comme Anthropic et Anduril ont déjà annoncé qu’elles interdisaient les structures de SPV à plusieurs couches, et il est probable que d’autres les suivent. Les investisseurs devront être plus prudents et exiger plus de transparence de la part des gestionnaires de SPV pour éviter les pertes et les fraudes. L’expérience de SpaceX servira de rappel important de l’importance de la transparence et de la responsabilité dans les investissements en capital-risque.